公司成立于 2005 年 12 月，是一家以交互显示、人工智能为核心的智能电子科技类产品及解决方案提供商，始终致力于通过研发设计、产品创新提升使用者真实的体验，为客户持续创造价值。公司自成立以来，依托在显示、音视频、连接、电源、人工智能等领域的软硬件技术积累，面向多应用场景进行技术创新和产品研究开发，不断丰富和延伸产品结构，通过产品和资源整合能力在细分市场逐步取得领头羊，并建立了教育数字化工具及服务提供商希沃（seewo）、智慧协同平台 MAXHUB 等多个业内知名品牌。

  此项业务主要向各电视厂家提供电视主板，主要客户有TCL、小米、海信、海尔等等，几乎所有的电视厂家，三星、LG也有少量出货。全球每年电视出货量2亿左右，视源提供了30%左右的份额，7000万台左右。已超越5年，份额占比在30%-35%之间，没有突破35%，业务稳定，到达了天花板，是一项现金奶牛业务。

  国内教育设备现代化已结束，希沃（seewo）常年占比50%左右，营业额已经三年没有增长，销量也稳定，也是一项现金奶牛业务。

  会议智能平板，理论市场空间很大，但此项业务营收已经持续4年没有增长，后续是否能增长，待观察。

  主要是海外的教育交互智能平板和会议智能平板，海外教育交互智能平板普及率还比较低，还有比较大的增长空间。

  视源股份2024年营收224亿元，相比2023年201亿元增长11%。2024年净利润9.7亿元，相比2023年13.7亿元下降29%。2024年扣非净利润8.36亿元相比2023年11.6亿元下降27.94%。净资产收益率7.7%，净资产收益率已经从30%+，降到了个位数。

  另外从财务报表看，视源股份资产已经慢慢的变重，固定资产已经占到16%左右，预计未来两三年会达到25%左右，固定资产主要是全国各个区域的办公大楼和广州的智能工厂，所以未来净资产收益率不可能会很高，因为这部分资产直接产生的收益很低很低。

  表格数据很多，抓住主要矛盾，这三年营收变化不大，净利润从20.7亿，下降到9.7亿，交互智能平板的毛利率起了决定作用。交互智能平板2024年营收116亿，一个百分点的毛利率下降，就是一个亿利润左右的下降，所以这两年十个点左右毛利率的下降，就是10个亿利润的下降，别的业务利润是有一定提高，但研发费用又有一定的提高，抵消掉了，所以利润下降是必然。新业务营收利润增减对视源股份基本大盘，目前影响不大，其实是看交互智能平板这个业务，毛利率的变化。液晶显示板卡由于毛利率已足够低（常年在13%-15%左右），增量也有限，所以利润贡献变化不大。

  2024年交互智能平板营业收入116亿元，2023年营业收入111亿元，2024年营业收入比2023年增加4.23%；2024年经营成本87亿元，2023年经营成本77亿元，2024年营业收入增加5亿，经营成本增加了10亿，所以能确定2024年交互智能平板业务毛利下降主要是由于经营成本增加所致，终端单价基本不变，2024年销量多了4万片，这是营业收入增加5个亿的原因。

  备注：2024年交互智能平板部分和周边产品叫智能终端及应用，但主要营收利润是交互智能平板贡献。

  2023年交互智能平板营业收入81亿元，2022年营业收入89亿元，2023年营业收入比2022年减少8.92%；2023年经营成本55亿元，2022年经营成本55亿元，经营成本基本不变。2023年销量比2022年多8万台，营业收入反而减少8亿，经营成本又不变，所以2023年主要是降价促销量，导致毛利率下降了5.96%，按营业收入算，也相当于5个亿利润，所以两年下来基本就是10亿利润下降。

  交互智能平板毛利率受到原材料涨价因素、终端售价因素左右，所以视源股份虽然在交互智能平板领域占比达50%左右，但对于原材料厂家并没有议价权（主要是液晶面板厂）；对于终端售价也没有定价权，为了保量，保份额，该降价还是得降价。视源是交互智能平板的开创者，但这项业务护城河并不深。

  这三年增长是很美的。但也能够正常的看到营收增速明显落后销量增速，从数据分析，2024年单价62元/片；2023年76元/片；2022年96元/片。这里面可能由于产品结构变化所致，也有一定的可能是降本降价销售所致，个人倾向两种导致的结果，电子科技类产品单价越来越便宜这是历史的必然，感兴趣可以研究一下液晶显示板卡单价变化，比五年前，十年前便宜了很多很多。

  这里面有一个重要的问题是，家用电器的头部客户比电视客户更集中更强势，美的格力海尔三寡头占比很大，视源目前进入的主要是二线三线品牌，TCL、海信、长虹、还有一些贴牌等客户，面对强势的客户群，毛利率不可能太高，目前毛利率13%左右。美的格力控制面板主要是自供，未来应该也长期是。所以这个业务天花板也显而易见再来个3000万片，也基本到头了，6000万片，40亿营收，5%净利润率，大概贡献2亿元利润。如果能大量进入格力美的，那天花板可能更高点，但主体问题不在此，此业务主体问题是毛利率高不起来，所以利润贡献有限。

  2024年海外业务（主要还是交互教育平板和会议平板）营收43.4亿元，增长16.83%；2023年营业收入37.2亿元；2022年37.8亿元。中国是教育设备信息现代化是排在世界第一的，这得益于中国统一的领导组织，但世界各国和国内国情不一样，所以教育设备现代化进程比较滞后，所以国外市场教育设备现代化普及，可完全再造一个国内的增量出来，利润规模贡献5亿以上。

  新业务的旧业务，曾经最看好的业务，毕竟当初说全世界有6000万间会议室，比教育市场大很多，这也是我长期看好视源的根本原因，毕竟市场空间在那里，视源在这块积累又最好。然而连续做了七八年的老大，但绝对营收就那么止步不前。2024年营收15.8亿；2023年16.2亿；2022年15.8亿；17.2亿。这个业务目前暂时看不到希望，市场不买单，可能觉得1万块会议平板价格高了，其实很多大企业还是买了的。

  机器人业务创业很早，2015年就启动了，然而十年过去，还没有产品大批量销售。

  海康机器人业务2016年才启动，2024年60亿营收规模了。拖拖拉拉的业务，本来最有希望起来的业务，很多机器人公司基本在那个时间开始做，做起来了，视源是有这方面技术基因的，音视频技术积累很好，再加上一个控制端就起来了，可惜可惜！

  2018年启动，非常拖拉，没有大力投入资源，就几个人在搞，没有引进行业厉害的技术人才，错过了2020年光伏储能新能源的风口，那时大厂研发人员扩张比视源还快，怎么去竞争。现在行业竞争格局已定，要突围没那么容易了。

  2013年就成立了，也磨了十几年了，目前业务规模也停留在几个亿，十几年规模都上不来，要在未来两三年上规模，难!

  未来一年两年三年视源利润能不能再回到20亿左右，其实是看交互智能平板业务的毛利率能否提升上来，海外业务进展是否顺利，新业务众多，但没有哪个业务可以支撑起来。如果交互智能平板毛利率持续走低，降到20%左右，海外业务进展不顺，加上研发费用提高，净利润还会有降低的风险。

  交通部暗访天津，察觉缺陷隐患95项，其中重大事故隐患1项，明显问题1项

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